Перспективы российской электроэнергетики: стоит ли инвестировать в отрасль в 2022 году

Динамика российского сектора электроэнергетики за последний год была значительно слабее всего рынка в целом. Индекс Мосбиржи за минувший год вырос на 15,7%, а индекс Мосбиржи энергетики потерял 15,7%. С начала 2022 г. индекс Мосбиржи снизился на фоне возросшей волатильности на 8,5%, тогда как индекс Мосбиржи энергетики – на 12%.

Перспективы хуже рынка

Эксперты не ожидают резкой смены динамики акций компаний энергетического сектора. Тенденция по росту рублевых процентных ставок сильно ударила по интересу инвесторов к бумагам отрасли, говорит начальник управления информационно-аналитического контента «БКС мир инвестиций» Василий Карпунин. Нет уверенности, что отраслевой индекс электроэнергетики сумеет в первом полугодии 2022 г. показать опережающую динамику относительно индекса Мосбиржи. Но ситуация может улучшиться в случае смены инфляционного цикла – замедление инфляции в сторону таргета ЦБ (4%) может быть позитивно воспринято акциями компаний, ориентированных на внутренний рынок, считает эксперт.

Растущая инфляция, новый инвестиционный цикл и отсутствие роста в сочетании со структурными рисками для их традиционных бизнес-моделей вряд ли дадут сектору возможность опередить российский рынок в 2022 г., считают эксперты «ВТБ капитала». Они ожидают от сектора динамики «хуже рынка».Чтобы российские электроэнергетические компании снова привлекали к себе пристальное внимание инвесторов, необходимы следующие условия, считают аналитики «ВТБ капитала»: рост инфляции замедлится в сочетании с укреплением рубля; в отрасли вырастет количество слияний и поглощений; спрос и цены на электроэнергию будут расти в сочетании с умеренным производством гидроэлектроэнергии; изменится подход к выплате государственных коммунальных услуг; появятся новые игроки (включая полностью возобновляемые источники энергии).

Курс на декарбонизацию

Российское правительство стремится сократить выбросы парниковых газов на 60% к 2050 г., а к 2060 г. достигнуть углеродной нейтральности. Согласно стратегии, к 2030 г. возобновляемые источники энергии будут составлять лишь около 3% от общей мощности.

Экологическая повестка для российских энергетических компаний становится все более важной. В S&P Global Ratings ожидают активизации инвестиций российских энергетиков и прояснения корпоративных стратегий декарбонизации в 2022 г., говорит кредитный аналитик Елена Ананькина. После шока 2020 г. экономика приспосабливается к пандемии, цены на энергоносители высокие, а низкий уровень долга обеспечивает российским генерирующим компаниям хороший запас финансовой прочности для будущих инвестиций. В свою очередь, переизбыток устаревших, но работающих мощностей генерации – страховку от перебоев в энергоснабжении. Главный вопрос – куда расти, во что инвестировать: традиционная энергетика в России не любит рисковать и привыкла ждать мощной регуляторной поддержки вроде ДПМ (договор о предоставлении мощности) .

Эксперты Fitch не считают, что инициативы по борьбе с изменением климата окажут существенное влияние на финансовые показатели российских энергетических компаний в ближайшие несколько лет, учитывая их финансовую гибкость и консервативный уровень долга. А в 2022 г. аналитики рейтингового агентства ожидают хороших финансовых показателей сектора – умеренного роста EBITDA в 2022–2023 гг. для большинства компаний, при том что показатели кредитоспособности останутся ниже отрицательных пороговых значений Fitch.

Риски немалые

Эксперты предупреждают и о значительных рисках инвестирования в компании российской энергетики. В S&P Global Ratings ключевые риски видят в медленной декарбонизации электроэнергетики, которая может обернуться технической отсталостью и побегом самых активных промышленных потребителей в собственную генерацию. Избегая рисков декарбонизации, традиционная российская энергетика запирает себя в стремительно устаревающих технологических решениях, говорит Ананькина.

Еще один важный риск – поведение регулятора. На фоне роста цен на энергоресурсы во многих странах Европы регуляторы стали вводить чрезвычайные меры для поддержки потребителей: специальные налоги, ограничения роста тарифов и т. п. Пока российские регуляторы таких мер не вводили, но многое будет зависеть от ситуации на рынке и от социальной обстановки.

Портфельный управляющий «Альфа капитала» Дмитрий Скрябин считает основным риском вложения в энергетические компании их новые инвестпрограммы, которые могут снизить свободный денежный поток и сократить дивиденды. Более того, эти инвестиции могут носить инфраструктурный или социальный характер и не иметь адекватного возврата через выручку в будущие периоды, отмечает Скрябин. Например, инвестпрограмма ФСК до 2024 г. предполагает порядка 835 млрд руб. инвестиций на строительство новой энергоинфраструктуры для БАМа и Транссиба, но механизм и параметры возврата вложений пока не ясны.

Но есть и интересные компании

Акции российских электроэнергетических компаний – довольно консервативные инвестиционные инструменты из-за высокой инертности отрасли, сходятся во мнении аналитики. Основной интерес представляет дивидендная доходность бумаг, отмечает главный аналитик «Открытие инвестиции» по российскому рынку акций Алексей Павлов. Правда, уже многие компании других секторов, в частности металлурги, нефтяники, «Газпром», имеют ожидаемую дивдоходность 15–20%, что гораздо выше , чем те же 11% у «Русгидро»/ФСК или 6% у «Интер РАО», говорит Скрябин. Драйверы роста стоимости (тарифные реформы, например) тоже пока не просматриваются в краткосрочной перспективе, добавляет он.

По мнению руководителя отдела анализа акций ФГ «Финам» Натальи Малых, сейчас сектор малоинтересен на фоне стагнирующей прибыли в генерации и нерешенных вопросов в электросетевом комплексе (повышение платы за льготное техприсоединение, плата за резерв мощности, изменение дивидендной политики холдинга «Россети»). По словам Малых, российские ОФЗ сейчас уже предлагают доходность, сопоставимую с дивидендной доходностью по сектору, при том что не несут рисков снижения номинала, поэтому некоторая ротация из акций сектора в ОФЗ логична.

Вместе с тем в секторе все же есть акции с высоким потенциалом роста, уверены эксперты.

В «Финаме», в частности, считают перепроданными акции ФСК ЕЭС (0,15 руб. по итогам торгов 18 января) и «Интер РАО» (3,9 руб.) – за последний год они отстали и от сектора, и от индекса Мосбиржи. Прибыль «Интер РАО» по итогам 2021 г. может дорасти до рекордных 97 млрд руб., говорит Малых. Целевая цена по бумагам «Интер РАО» составляет 6,19 руб. (+ 54,8%).

У аналитиков «ВТБ капитала» ожидания по бумагам еще оптимистичнее. Они установили годовую цель по акциям «Интер РАО» на отметке 7,4 руб., что указывает на 85%-ный потенциал роста от текущей цены.

Карпунин из БКС также рекомендует обратить внимание на акции «Интер РАО»: компания остается одной из наиболее дешевых бумаг в секторе по мультипликаторам, не имеет долга и удерживает значительный квазиказначейский пакет.

«Интер РАО» оценивается очень дешево по фундаментальному показателю – EV/EBITDA – менее x 1, что предполагает существенный потенциал роста стоимости акций, добавляет Скрябин. Но у него пока нет понимания, когда (и будет ли вообще) этот потенциал реализован.

Что касается ФСК ЕЭС, то Малых ожидает существенного увеличения доходов от услуги по технологическому присоединению в 2022 г., умеренного роста прибыли по итогам 2021-го и текущего года, а также дивидендов за 2021 г. с доходностью 11,5%. По мнению эксперта, потенциальная доходность бумаг до конца года может превысить 35% без учета дивидендов.

Эксперты «ВТБ капитала» акции ФСК ЕЭС рекомендуют «держать» в портфеле, установив целевую цену бумаг на отметке 0,17 руб., что подразумевает 13,3%-ный годовой рост бумаг.

В своем ежегодном обзоре сектора электроэнергетики аналитики «ВТБ капитала» дали рекомендацию «покупать» акции шести компаний сектора («Интер РАО», «Русгидро», «Юнипро», ОГК-2, ТГК1 и Мосэнерго), бумаги двух компаний («Энел Россия» и ФСК) рекомендуют «держать» в портфеле и ни по одной из покрываемых компаний не дают рекомендацию «продавать».

По акциям «Русгидро» (0,7 руб.) аналитики ВТБ установили годовую цель 1,05 руб., что указывает на 48%-ный потенциал роста от текущего уровня котировок.

Высокий потенциал видят в ВТБ и у акций Мосэнерго (2,12 руб.) – годовая цель 2,9 руб. (+37%), а также у бумаг ОГК-2 (0,57 руб.) – годовая цель 0,7 руб. (+23%). По акциям ОГК-2 еще выше ожидания у аналитиков «Открытие инвестиции» – годовая цель 0,85 руб. (+49%).

9 дивидендных акций для инвестиций в зарубежный энергетический сектор

Цены на энергоносители испытали серьёзное давление три года назад. Нефть в 2016 году упала на 27 долларов за баррель. Но после «чёрное золото» утроилось в цене – и многие проблемы, с которыми сталкивается энергетическая отрасль, самоустранились. Акции сектора сопряжены с волатильностью. Нефтяные компании провели сложную работу, чтобы остаться на плаву, упростить операции и сохранить наличные в виде подушки безопасности.

Сейчас над энергетической отраслью нет грозовых облаков и многие компании делят часть прибыли с инвесторами через щедрые дивиденды. Это означает большой доход и хеджирование против будущих откатов.

В этой подборке представлены акции энергетических компаний на иностранных рынках, которые готовы платить инвесторам дивиденды.

1. Exxon Mobil Corp. [NYSE: XOM]

• Дивидендный доход: 4.04%
• Цена акции: $80.99

Крупнейшая энергетическая компания в мире Exxon знакома многим. Она занимается переработкой ископаемого топлива и охватывает весь спектр отрасли: от розничных продаж бензина до разведки морских недр, нефтехимии и производства пластмасс.

Exxon имеет годовой доход в $300 млрд и постоянные денежные потоки, что позволяет последовательно и ответственно выплачивать дивиденды. Это подтверждается практикой. Последние 35 лет выплаты увеличиваются каждый год.

2. CNOOC Ltd. [NYSE: CEO]

• Дивидендный доход: 4.01%
• Цена акции: $189.00

CNOOC – государственный нефтяной гигант из Китая. Рыночная капитализация предприятия равна $82 млрд, а энергетические запасы составляют 5 млрд баррелей нефти.

Стоимость нефти колеблется регулярно. Но, будучи региональной сверхдержавой под покровительством Пекина, CNOOC остаётся стабильной энергетической компанией с последовательной дивидендной историей. Акции представлены на Нью-Йоркской фондовой бирже, поэтому для большинства инвесторов со всего мира завладеть ими относительно просто.

3. Total [NYSE: TOT]

• Дивидендный доход: 4.78%
• Цена акции: $61.84

Total — энергетический гигант из Франции. Эта компания держит штаб-квартиру в Европе и является глобальным промышленным игроком с капитализацией $161 млрд. Total работает в 50 странах мира и ориентирует бизнес не только на традиционные нефть и газ, но и на возобновляемые источники энергии.

Европейские компании не последовательны в политике выплаты дивидендов по акциям США. В дело вмешивается ещё и обменный курс. Поэтому стоит понимать, что реальные цифры дохода по дивидендам будут отличаться от номинальных.

4. Schlumberger Ltd. [NYSE: SLB]

• Дивидендный доход: 3.35%
• Цена акции: $59.32

Schlumberger базируется в Хьюстоне. Это важный партнёр нефтяных гигантов со всего мира. Компания предоставляет услуги по исследованию и оценке месторождений, производству и аренде нефтедобывающих установок, внедрению передовых технологических решений.

Акции энергетических компаний падают, когда снижаются цены на нефть и сокращается производство из-за меньшего спроса. SLB закономерно реагирует на такие тенденции сектора. Сейчас нефтеперерабатывающая отрасль достаточно стабильна. Стоимость на нефть поймала попутный ветер. Следовательно, у SLB есть хорошие перспективы.

5. Oneok [NYSE: OKE]

• Дивидендный доход: 4.89%
• Цена акции: $67.01

Oneok — небольшой игрок нефтяной промышленности с узкой специализацией. OKE – хороший вариант для инвестиций в акции энергетических компаний среднего уровня. Он менее зависим от стоимости и рисков разведки или цен на сырьевые товары.

Oneok работают в сфере транспортировки природного газа по США и получают деньги в качестве платы за эту услугу. Инвесторы видят в этом активе комфорт. Компания получает стабильные денежные потоки, не зависящие от цены за баррель нефти.

6. Tallgrass Energy [NYSE: TGE]

• Дивидендный доход: 8.25%
• Цена акции: $24.07

Предприятие по транспортировке энергии, базирующее в Канзасе, помогает американским нефтегазовым разведчикам передавать сырую нефть конечным потребителям или перерабатывающим заводам. Как и в случае с Oneok, этот бизнес даёт надёжность, что позволяет поощрять инвесторов хорошими дивидендами.

Достоинство Tallgrass Energy – широкая география. Производственные мощности компании охватывают Скалистые горы и Средний Запад. Здесь фрекинговым операторам необходима специализированная инфраструктура, чтобы эффективно выводить продукцию на рынок.

7. Viper Energy Partners [NASDAQ: VNOM]

• Дивидендный доход: 6.12%
• Цена акции: $39.09

Это средняя энергетическая компания с рыночной стоимостью в $8 млрд работает со сланцевым месторождением Permian Basin в Техасе. Viper Energy Partners – дочернее предприятие Diamondback Energy [NASDAQ: FANG], ведущей исследования полезных ископаемых.

В таком уникальном партнёрстве у VNOM нет операционных и капитальных затрат, потому что она является сквозной компанией, продающей топливо на рынке. В такой модели настроение инвесторов частично зависит от курса на нефть. С 38 миллионами баррелей эквивалента сырой нефти и увеличением её стоимости в 2018 году, дивиденды – это бонус для инвесторов, наблюдающих рост акций компании на 80% с начала года.

8. Vermillion Energy [NYSE: VET]

• Дивидендный доход: 6.85%
• Цена акции: $30.83

Vermillion Energy – базируется в Канаде. Компания добывает нефть и природный газ. Их рыночная стоимость равна $5 млрд. Эта цифра не отражает весь объём перспектив, который предприятие возлагает на себя в области сотрудничества с Австралией и Европой. Потенциал для инвесторов заключается в расширении компании, который ведёт к стабильным потокам доходов и дивидендов.

Кроме того, Vermillion обеспечивает ежемесячные выплаты, создавая устойчивый денежный поток для акционеров.

9. Knot Offshore Partners [NYSE: KNOP]

• Дивидендный доход: 9.62%
• Цена акции: $21.75

Как и многие игроки рядового уровня, Knot – это, прежде всего, транспортная инфраструктура. Предприятие сдаёт в аренду флот танкеров.

Торговля энергоносителями становится глобальной. Knot и аналоги часть этого. KNOP – экономически эффективное решение для компаний, которые не могут позволить себе собственный флот, и предпочитают брать его в аренду, вместо покупки. Несмотря на скромную рыночную капитализацию в $712 млн, дивиденды компании высоки. Knot убеждает всех, что имеет большой потенциал.

Попробуйте робота Right – сервис, который помогает выбирать акции и облигации. Инвестируйте как профи – без опыта и специальных знаний 🚀 🚀 🚀

Электроэнергетика глазами частного инвестора

Электроэнергетика предоставляет много вариантов для частных инвестиций. В этой отрасли есть и «голубые фишки», и глубокоэшелонированные эмитенты, дивидендные истории и компании роста, госкорпорации и частный бизнес. Да и сама отрасль очень интересна по своей структуре. Без понимания этой структуры начинающим инвесторам бывает непросто разобраться в особенностях работы того или иного эмитента на этом рынке. Тема очень обширная, но я попробовал собрать наиболее значимую, на мой взгляд, информацию о функционировании электроэнергетики и роли основных игроков рынка. Осторожно, лонгрид)

Структура рынка

В России электроэнергетика входит в десятку отраслей с наибольшим вкладом в ВВП. При этом потребление электроэнергии растет во всем мире, а Россия является нетто-экспортером электроэнергии. Помимо собственно потребителей рынок электроэнергии включает в себя еще три сегмента:

• генерация
• передача и распределение
• сбыт

В общем случае это схематично это выглядит так:

Схема функционирования электроэнергетики России
(источник: http://www.myenergy.ru/russia/)

Генерирующие компании вырабатывают электроэнергию и поставляют ее на рынок. Сбытовые организации покупают электроэнергию на оптовом рынке и продают ее конечным потребителям. Крупные промышленные потребители могут покупать электроэнергию и мощность напрямую на оптовом рынке. А сетевые компании осуществляют передачу электроэнергии от генерирующих объектов до потребителей, а также производит технологическое присоединение новых потребителей.

Помимо самой электроэнергии участники рынка покупают и продают еще и мощность по отдельным договорам, как самостоятельный товар. Продавая мощность, поставщик электроэнергии фактически гарантирует покупателю, что под его потребности выделено соответствующее генерирующее оборудование, находящееся в постоянной готовности выдать электроэнергию нужного качества и объема. Наличие такого рынка позволяет покупателям по сути резервировать под себя необходимую мощность и быть уверенным в ее наличии в будущем. А генерирующим компаниям этот механизм помогает поддерживать оптимальную конфигурацию производственных активов. Этот механизм не допускает дефицита мощности при пиковых нагрузках.

Конечная цена электроэнергии формируется из стоимости генерации, тарифов электросетей на передачу энергии и сбытовой надбавки. Причем последний элемент имеет наименьший вес. Тогда как генерация и транспортировка электроэнергии могут составлять по 40-60% конечной цены.

Сам рынок электроэнергии и мощности подразделяется на оптовый рынок электроэнергии и мощности (ОРЭМ) и розничный. На оптовом рынке предложение формируют генерирующие компании. Все электростанции установленной мощностью более 25 МВт обязаны продавать электроэнергию через ОРЭМ. Покупать электроэнергию оптом могут крупные промышленные потребители, сбытовые компании и гарантирующие поставщики. А на розничном рынке уже сбытовые компании выступают в роли продавцов, реализуя электроэнергию населению и небольшим предприятиям. Малые электростанции могут по своему выбору работать как через оптовый, так и через розничный рынки.

Для населения и приравненных к нему групп потребителей действуют устанавливаемые государством тарифы. А вот для остальных потребителей цены на электроэнергию и мощность зависят от нахождения в той или иной ценовой зоне. Первую ценовую зону формируют центральные и южные регионы европейской части страны и Урала. Вторая ценовая зона — это Сибирь. В этих зонах ценообразование имеет рыночную конкурентную основу. А вот северные регионы (Архангельская область, Республика Коми), а также Калининградская область и Дальний Восток выделены в так называемые «неценовые зоны». Здесь тарифы регулируются правительством, так как количество электростанций, уровень развития инфраструктуры или ее изолированность пока не позволяют перейти к рыночным механизмам.

Источник: Ассоциация «НП Совет рынка»

Что касается ценообразования на мощность, то для этого товара предусмотрена отдельная процедура, называемая конкурентным отбором мощности (КОМ). При этом отбирают только наиболее конкурентную часть заявок поставщиков в объеме, необходимом для удовлетворения существующего спроса.

Генерация

Электроэнергетика начинается с генерации. Из трех сегментов отрасли генерация является наиболее рыночным и конкурентным. По данным Минэнерго наибольший вклад в производство электроэнергии в России, примерно 60%, дают тепловые электростанции. Это и неудивительно при таких запасах всех видов топлива в стране. На долю гидроэлектростанций и АЭС приходится чуть менее, чем по 20% всей выработки.

Интересно, что около половины всей электроэнергии страны вырабатывают всего 51 гидро- и теплоэлектростанция. Еще порядка 19% генерируемой электроэнергии дают 10 атомных электростанций. При этом всего в России более 1,5 тыс. электростанций. Просто большая часть из них — это относительно небольшие мощности.

Концентрация активов заметна и в корпоративном разрезе. 12 крупнейших компаний владеют порядка 90% всех генерирующих мощностей:

Крупнейшие компании электрогенерации России
(источник http://www.myenergy.ru/russia/)

Тем не менее, инвесторам тут есть из чего выбрать! Это акции компаний Русгидро, Интер РАО, Юнипро, Энел, Квадра, а также входящих в Газпром энерго холдинг (ГЭХ) Мосэнерго, ТГК-1 и ОГК-2. Стать совладельцем ЕвроСибЭнерго напрямую не получится, зато можно купить расписки материнской компании — группы En+. «Довеском» будет входящий в эту же группу Русал, по совместительству основной потребитель вырабатываемого ЕвроСибЭнерго электричества. По моему, очень удобно. Остальные из крупных игроков не представлены на биржевом рынке. Но есть и менее ликвидные акции некоторых производителей электроэнергии. Часть из них является дочерними компаниями перечисленных выше крупных холдингов.

Бизнес-модель электрогенерации весьма проста: купить топливо, превратить его в электричество и продать электроэнергию. Соответственно, финансовые результаты операционной деятельности зависят от стоимости покупаемых энергоносителей и технологической эффективности. Особняком здесь стоят гидроэлектростанции, которые используют возобновляемые и условно бесплатные источники энергии. Наибольшая доля гидрогенерации у компаний Русгидро, ЕвроСибЭнерго (En+) и ТГК-1. Тепловая генерация в первой ценовой зоне в основном использует газ в качестве топлива. Угольные электростанции дороже в строительстве, обладают низким КПД и не дружат с экологией. Но в регионах второй ценовой зоны много дешевого угля, поэтому угольные станции больше распространены в этой части страны.

Крупные гидроэлектростанции тоже сконцентрированы большей частью во второй ценовой зоне. Поэтому в Сибири стоимость электроэнергии и мощности значительно ниже, чем в первой зоне. Работа гидроэлектростанций оказывает еще и сезонный эффект на общие объемы предложения на рынке, а следовательно и на цены. Обычно весной во время паводка гидроэлектростанции вырабатывают много дешевой электроэнергии. Соответственно в эти периоды цены несколько ниже. Когда же пик гидрогенерации проходит, то в общем объеме выработки возрастает доля более дорогой тепловой генерации.

Еще нужно упомянуть о поддержке Правительством РФ генерирующих компаний, а точнее их инвестиционной деятельности. Для этого существует механизм договоров поставки мощности (ДПМ). В рамках этой программы компании инвестируют в строительство новых (ДПМ-1) или модернизацию изношенных (ДПМ-2) мощностей. При этом потребители гарантируют возврат этих инвестиций с определенной доходностью через повышенные платежи за предоставление мощности. Мощность в рамках ДПМ оплачивается вне рамок процедуры КОМ.

Электросети

Электрическая энергия передается от электростанций до потребителей по электросетям, связанным трансформаторными подстанциями. Различают магистральные и распределительные сети.

Магистральные сети — это высоковольтные линии, связывающие отдельные регионы и даже страны, а также крупнейшие источники генерации и центры потребления. Этот вид линий электропередач используется для больших потоков мощности и, как правило, на дальние расстояния. Магистральные сети входят в состав компании ПАО «ФСК ЕЭС» — Федеральная Сетевая Компания Единой Энергетической Системы России. И это одна из самых недооцененных «голубых фишек», причем с хорошими дивидендами.

Распределительные сети предназначены для доставки электроэнергии потребителю или до других подстанций. Также они служат для сбора мощности с относительно небольших электростанций (до сотни мегаватт). Поскольку сетевые компании являются естественными монополиями, то их тарифы устанавливаются государством. На фондовом рынке представлен большой выбор компаний этого сегмента:

• МРСК (Межрегиональная распределительная сетевая компания) Центра и Приволжья
• МРСК Центра
• МРСК Северо-Запада
• МРСК Урала
• МРСК Волги
• МРСК Юга
• МРСК Северного Кавказа
• МРСК Сибири
• Московская объединённая электросетевая компания (МОЭСК)
• Ленэнерго
• Кубаньэнерго
• Томская распределительная компания

Надо сказать, что эти компании очень разнородны в плане инвестиционной привлекательности. Во многом это связано с уровнем экономического развития соответствующих регионов. Компании, работающие в промышленно развитых областях, как правило, прибыльны и платят неплохие дивиденды. РСК из депрессивных регионов имеют финансовые сложности и часто выживают за счет внешней поддержки.

И эта поддержка — повод вспомнить о главной электросетевой компании страны — ПАО «Россети», которая владеет не только всеми распределительными сетями, но еще и ФСК ЕЭС. Акции Россетей также обращаются на бирже, только вот экономической составляющей в действиях этого эмитента не так много. Пока Россети в основном занимаются тем, что выкачивают дивиденды из прибыльных «дочек» и перенаправляют эти деньги на поддержку проблемных. Оставшиеся средства Россети благополучно утилизируют в различные инвестиционные проекты неоднозначной перспективности.

Зато такая схема функционирования «мамы» всех электросетевых компаний дает частным инвесторам возможность присоединиться к распределению прибыли ее «дочек». Нужно всего лишь купить акции наиболее эффективных и прибыльных сетей и получать дивиденды вместе с мажоритарным акционером. А вообще, бизнес электросетевых компаний предполагает достаточно стабильные денежные потоки. Поэтому лучшие представители этого сегмента хорошо подходят для доходного портфеля.

В структуре издержек РСК большее значение имеют зарплаты персонала, компенсация потерь при передаче электроэнергии и, конечно, услуги по самой передаче. И в дополнение к динамике операционных расходов инвестору в сетевые компании нужно следить за их работой с дебиторской задолженностью. Почему это важно мы увидим далее.

Сбытовые компании

Сбыт электроэнергии крупным конечным потребителям могут осуществлять и сами генерирующие компании напрямую через оптовый рынок. Но все же в основном этим занимаются сбытовые компании и гарантирующие поставщики. Многие из них являются публичными компаниями и представлены на фондовом рынке. А крупнейшим частным игроком на этом рынке является группа компаний «ТНС Энерго». На Мосбирже можно купить как акции самого холдинга, так и его дочерних обществ.

А вот стоит ли их покупать — большой вопрос. Все акции энергосбытовых компаний — это малоликвидные бумаги 2-3 эшелона рынка. А это всегда дополнительный фактор риска. Но даже важнее то, что законодательные ограничения и сложные рыночные условия зажали бизнес энергосбытов в тиски.

Во-первых, это фиксированные тарифы для некоторых групп потребителей. Фактически это означает, что при росте цен на ОРЭМ выше некоторого порога, сбытовая компания будет вынуждена продавать электроэнергию таким потребителям с убытком для себя.

А во-вторых, неплатежи за поставленную электроэнергию — одна из наиболее болезненных и застарелых проблем всей этой отрасли. Задолженности потребителей приводят к сложному финансовому положению сбытовых компаний, иногда даже к их банкротству. И это в свою очередь уже проблема для следующего звена в цепочке поставок, то есть для распределительных сетевых компаний. МРСК вынуждены создавать резервы по долгам сбытовых компаний, замораживая таким образом часть своей прибыли. А если задолженность так и не удается взыскать, то приходится и списывать эти резервы, получая уже самый настоящий, а не «бумажный» убыток. Вот почему изменения дебиторской задолженности в отчетности МРСК является важным показателем.

С точки зрения инвестора сбытовые компании малоинтересны, так как несут на себе значительные риски с очень ограниченными возможностями для роста доходов. Ведь размер сбытовой надбавки устанавливают региональные власти, руководствуясь социальными, а не коммерческими факторами.

Итоги

Электроэнергетика — очень разнообразная и непростая отрасль экономики. Участие государства оказывает значительное влияние на индустрию. Это проявляется как в мерах поддержки, так и, например, в ограничении роста тарифов.

С точки зрения частного инвестора наибольший выбор качественных активов имеется в сегменте генерации. Во многом это связано с тем, что электроэнергетика является наиболее рыночной именно в этой части. Также привлекательность этих эмитентов повышается за счет правительственной программы поддержки инвестиций в генерацию (ДПМ). Выбор конкретных бумаг в портфель — тема отдельной статьи. Я, например, для себя выделяю акции Русгидро, ОГК-2, ТГК-1 и Юнипро.

Сетевые компании тоже представляют некоторые возможности для инвестирования. На фоне остальных эмитентов этого сегмента выделяется ФСК ЕЭС за счет своего особого положения обладателя магистральных сетей. Отдельные акции распределительных сетевых компаний тоже имеют неплохой инвестиционный профиль, например Ленэнерго пр, МРСК ЦП, МРСК Волги. Но нужно внимательно анализировать каждый случай и учитывать ситуацию с неплатежами в соответствующих регионах. Также нужно помнить, что отношение материнской компании ПАО «Россети» к акционерам сложно назвать дружественным.

В сегменте сбытовых компаний электроэнергетика представлена небольшими эмитентами, которые не представляют инвестиционного интереса. В настоящее время есть много более перспективных и менее рискованных идей.

Источник https://www.vedomosti.ru/finance/articles/2022/01/19/905607-rossiiskoi-elektroenergetiki

Источник https://invlab.ru/investicii/akcii-energeticheskikh-kompanii/

Источник https://smart-lab.ru/blog/578752.php