Американский рынок переживает один из худших периодов в истории: что будет дальше

Риски рецессии, резкое ужесточение монетарной политики и рекордная инфляция — три составляющих падения американского рынка в первые шесть месяцев 2022 года. Эксперты считают, что «дно рынка» акций еще не достигнуто

Один из худших рынков с 1930-х

К 27 июня ключевой для рынка акций США индекс S&P 500 упал на 18% с начала года. Для американского рынка ценных бумаг это один из худших результатов в истории, хотя небольшой рост в последние сессии несколько улучшил общую картину. Без этого динамика индекса стала бы худшей с 1932 года, то есть со времен Великой депрессии.

Уже к началу 2022 года недостатков в тревожных прогнозах не было — эксперты говорили о суперпузыре и сравнивали ситуацию с той, что сложилась незадолго до краха пузыря доткомов в начале 2000-х. Ралли в акциях, подогретое прямыми выплатами физлицам, ультрамягкой монетарной политикой Федрезерва и программой количественного смягчения, насыщавшей рынки ликвидностью, продолжалось почти два года. Так, за 2021 год индекс широкого рынка переписывал исторические максимумы 70 раз. C марта 2020-го по январь 2022-го индекс S&P 500 вырос на 114%. Однако в начале 2022-го ралли начало затухать. В тому времени инфляция закрепилась на максимумах за 40 лет. ФРС, которая долгое время считала высокую инфляцию кратковременным явлением, перешла к сворачиванию стимулирующих программ и повышению базовой ставки.

Однако регулятор, достаточно долго сохранявший ставку на околонулевых отметках, теперь вынужден действовать более быстро и решительно. На последних двух заседаниях ФРС повысила ставку на 0,5 и 0,75 п. п. — таких резких шагов регулятор не предпринимал десятки лет. По итогам года ставка может оказаться на уровне 2008 года —3,25-3,5%. Это вызвало у инвесторов страхи стагфляции — ситуации, когда к быстрому росту цен добавляется экономический спад.

Неизбежна ли рецессия

Глава ФРС Джером Пауэлл уже признал, что «мягкая посадка» американской экономики — то есть обуздание инфляции без сползания экономики в рецессию — будет очень сложной задачей. На последнем заседании в середине июня ФРС резко ухудшила ожидания по экономическому росту по итогам года (с 2,8 до 1,7%). Глава Минфина США Джанет Йеллен ожидает замедления экономического роста: «Поскольку до этого экономика росла очень быстрыми темпами, она, как и рынок труда, восстановилась, мы достигли полной занятости». При этом она не считает неизбежной рецессию.

Однако у экспертов все больше беспокойства по поводу возможного спада. Опрос более 50 экономистов, проведенный The Wall Street Journal, дает вероятность того, что экономика США войдет в рецессию, на уровне 44%. Как отмечает издание, такие уровни уверенности в рецессии обычно наблюдаются тогда, когда экономический спад действительно наступает. Еще в апреле такая вероятность оценивалась в 28%. Среди причин грядущего спада, которые называют экономисты, — рост ставки ФРС (что означает удорожание кредитов), высокая инфляция, проблемы в цепочках поставок и высокие цены на сырье, вызванные ситуацией на Украине. При этом на последние два фактора ФРС посредством монетарной политики влиять не может.

Как отмечает S&P Global, по мере приближения потенциальной рецессии наем сотрудников может замедлиться, а безработица вырасти. «При таком сценарии «лекарство» для экономики (в виде повышения ставки ФРС. — Forbes) может оказаться хуже, чем болезнь». Несмотря на то, что пока индикаторы показывают устойчивость экономики, «в фундаменте, похоже, есть трещины», считают авторы отчета S&P. Люди научились жить в условиях высоких цен, и, вероятно, ВВП США в 2022 году будет в плюсе (аналитики S&P прогнозируют рост на 2,4%), однако 2023 год вызывает большее беспокойство. Учитывая высокие цены, агрессивное повышение ставок, которое будет сказываться на спросе, а также ситуацию на Украине и замедление роста в Китае, которые усугубят проблемы с цепочками поставок и ценовым давлением, вряд ли экономика выйдет из 2023 года невредимой, заключает S&P.

Чего ждать до конца года

«Медвежьи» настроения на рынке хорошо прослеживаются по динамике спроса на покупку акций со стороны розничных инвесторов, которые во многом и были главной движущей силой предыдущего ралли. До сих пор мелкие инвесторы стабильно «выкупали дно» и не давали рынку упасть. Однако теперь ситуация изменилась. По подсчетам JPMorgan, на прошлой неделе они устроили самую массовую распродажу с сентября 2020 года. По мнению стратега инвестбанка Пэн Ченга, справедливо было бы сказать, что «розничная торговля акциями капитулировала».

Несмотря на обвал, исторические данные по динамике рынка акций могут внушить инвесторам оптимизм. Подсчеты Ned Davis Research показывают, что в годы, когда в первом полугодии наблюдалось сопоставимое падение индекса S&P 500, во второй половине года рынок рос. Например, в 1932 году к середине июня индекс упал на 36,9%, а до конца года — вырос на 34,6%. Оптимизм демонстрируют и аналитики фондового рынка. В среднем их ожидания на конец года по индексу S&P 500, согласно июньскому опросу стратегов Уолл-стрит от агентства Bloomberg, — 4600 пунктов (то есть рост почти на 20% от сегодняшних уровней).

Впрочем, часть аналитиков считает, что худшее на рынках еще впереди. По мнению главного стратега Morgan Stanley Майка Уилсона, одного из самых пессимистичных прогнозистов Уолл-стрит, рынок пока не полностью учитывает риск рецессии. Если американская экономика действительно будет сокращаться, индекс S&P 500 может упасть до 3000 пунктов. В случае, если ФРС удастся обеспечить «мягкую посадку» экономики — а это базовый прогноз Уилсона, индекс может опуститься в район 3400-3500 пунктов. Так или иначе, Уилсон ожидает сохранения «медвежьих» настроений среди инвесторов до того, пока рецессия не станет свершившимся фактом или ее риски не будут устранены.

Согласен с тем, что риски рецессии пока не вполне учтены в ценах акций, и стратег по глобальному рынку акций Goldman Sachs Питер Оппенхаймер. Учитываются риски лишь незначительного снижения ВВП США, считает он. Нынешний «медвежий» рынок он считает частью экономического цикла. «Большинство «медвежьих» рынков заканчиваются, когда состояние экономики все еще слабое, но у участников рынка есть ощущение, что они больше не ухудшаются с той же скоростью. Кажется вероятным, что рынки, по крайней мере, полностью оценят риск (экономического спада), прежде чем мы увидим подлинное восстановление», — указал аналитик в записке клиентам. Аналитики RBC, ориентируясь на динамику S&P 500 во время экономического спада в экономике США, ожидают, что «дно» наступит, когда индекс опустится в район 3200 пунктов.

На полугодовом горизонте падение S&P 500 с пиковых январских значений составит 34-40%, что будет означать его снижение в район 2900-3100 пунктов, делают неутешительный вывод аналитики Societe Generale, изучившие 30 «медвежьих» рынков начиная с 1870 года. По словам руководителя отдела исследований банка Соломона Тадессе, текущая коррекция для фондового рынка — не что-то нетипичное. Нетипичным был скорее масштаб восстановления рынка после «ковидного» обвала в марте 2020 года. Тот бум на рынке сейчас кажется чрезмерным, и это привело к «неустойчивому пузырю», который сейчас сдувается, заключает аналитик.

Оптимизм на фоне рецессии: почему растет рынок США

Американские акции растут даже в разгар рецессии, что может показаться нелогичным. Эксперт по международным рынкам компании «БКС Брокер» Оксана Холоденко рассказывает РБК Quote о том, почему так происходит

США стали главным очагом пандемии COVID-19, лидером по числу заболевших и умерших. Однако это не помешало американскому рынку акций за два месяца отыграть большую часть последствий апокалипсиса февраля-марта. От мартовского минимума индекс S&P 500 прибавил более 30%.

Динамика американского рынка акций идет вразрез с ситуацией в экономике США и во всем мире. В Америку пришла рецессия . Согласно оценкам экономистов, во втором квартале ВВП США потеряет 20–40% к прошлому кварталу, а уровень безработицы достигнет 25%. Прогноз исследовательской организации FactSet предполагает, что прибыль компаний, входящих в S&P 500, сократится во втором квартале на 43%.

Надежда на выздоровление

Сегодняшняя рецессия не имеет прецедентов в мировой истории, так как спровоцирована мерами самоизоляции, введенными из-за пандемии. Поэтому кажется, что если людям вновь позволить свободно передвигаться, экономика заработает с прежней силой. К тому же структурные проблемы в финансовой системе не столь велики, как во время ипотечного кризиса 2008 года.

Однако все больше экспертов допускают вероятность второй волны пандемии. В таких условиях экономика, может, и начнет восстанавливаться во втором полугодии, но улучшения будут более плавными. Остаются и риски «второго дна» — нового обвала на рынках.

Мировые центробанки извлекли опыт из прошлых кризисов и поспешили помочь финансовой системе. «Вертолет с деньгами» кружит над глобальной экономикой, а главными бенефициарами этой помощи традиционно являются финансовые рынки.

В США фискальные стимулы стали самыми масштабными в мире. Помощь превысила $3 трлн. Для сравнения, в ходе кризиса 2008 года объем господдержки составил $800 млрд. Это еще не предел. Вероятно, что в рамках нового этапа бюджетно-налоговых мер фокус будет сделан на налоговых послаблениях, стимулирующих инвестиции в развитие бизнеса.

ФРС США не просто снизила диапазон ключевой ставки практически до нуля. Фактически регулятор начал безлимитное количественное смягчение. Федрезерв будет скупать гособлигации и ипотечные бумаги в объеме, необходимом для бесперебойной работы рынков. В программу добавили нестандартные инструменты, включая ETF на облигации.

Сейчас рыночные процентные ставки — доходности гособлигаций США — находятся в районе исторических минимумов. Доходность десятилетних бумаг составляет 0,7% годовых, год назад речь шла о 2,4%. Справедливая стоимость акций имеет прямую зависимость от прогноза по доходам и обратную — от процентных ставок.

Иначе говоря, снижение ставок улучшает фундаментальную стоимость акций, хотя падение ожиданий по доходам корпораций играет не в пользу бумаг. Обвал рынка в марте сделал акции неоправданно дешевыми, что логично привело к последующему взлету котировок.

Свою положительную роль сыграла и структура американского рынка акций. В последние годы там доминируют IT-компании, у которых обычно хорошие истории роста. Сейчас технологичные компании занимают около 25% в капитализации S&P 500. Еще 11% приходится на относительно новый сектор коммуникационных услуг.

После мартовского обвала рынок акций восстанавливался как раз за счет ралли в бумагах группы FAAMG (Microsoft, Apple, Amazon, Google, Facebook). В ходе пандемии бизнес перешел в онлайн. Из-за мер самоизоляции резко вырос оборот электронной торговли, спрос на облачные решения, стриминговые сервисы.

Поэтому мы видим, как акции Amazon устанавливают рекорд за рекордом. От минимумов марта бумаги взлетели на 50%. На ближайшие 12 месяцев прогноз Refinitiv предполагает увеличение прибыли на акцию Amazon на 27%. Возросший спрос на домашние развлечения помог Netflix прибавить около 30% капитализации с начала года. Модель подписки и облачные сервисы Microsoft сделали ее самой дорогой компанией в мире, с начала года ее бумаги выросли примерно на 15%. Для сравнения: чтобы вернуться к уровням начала года, S&P 500 все еще не хватает около 6%.

Исключать снижения, конечно, не стоит. Масштабы экономического ущерба от пандемии еще не вполне ясны. И все же обновление минимума этого года на американском рынке акций — пока не самый вероятный сценарий.

Все материалы нашего проекта доступны в Яндекс.Дзене. Подпишитесь, чтобы быть в курсе

Макроэкономический термин, обозначающий значительное снижение экономической активности. Главный показатель рецессии – снижение ВВП два квартала подряд. Стоимость компании на рынке, рассчитанная из количества акций компании, умноженного на их текущую цену. Капитализация фондового рынка – суммарная стоимость ценных бумаг, обращающихся на этом рынке. Инвестиции — это вложение денежных средств для получения дохода или сохранения капитала. Различают финансовые инвестиции (покупка ценных бумаг) и реальные (инвестиции в промышленность, строительство и так далее). В широком смысле инвестиции делятся на множество подвидов: частные или государственные, спекулятивные или венчурные и прочие. Подробнее

Индексы боятся вырасти

Крайний пессимизм инвесторов и негативные ожидания формируют условия для восстановления фондовых индексов.

Фондовый рынок США во вторник снизился, прервав таким образом практически семидневную серию роста от минимумов 17 июня, когда индекс широкого рынка S&P 500 достиг годового минимума на уровне 3637,57 пункта. Снижение вчера спровоцировали слабые данные по уровню потребительского доверия в США, в результате чего возобновились опасения инвесторов относительно замедления экономического роста на фоне высокой инфляции.

Инвесторы сомневаются в способности Федеральной резервной системы США (США) избежать экономического спада на фоне резкого повышения процентных ставок. Их опасения только окрепли, после выхода вчера индекса потребительского доверия в США, который в июне упал до 98,7 пункта по сравнению с 103,2 пункта в мае. Таким образом, доверие американских домохозяйств ослабло до минимума более чем за год, поскольку высокая инфляция подрывает их уверенность в отношении экономических перспектив.

Реакция рынка последовала незамедлительно: сразу после выхода данных рынок захлестнула волна продаж, которые не прекращались на протяжении всей торговой сессии. По сравнению с закрытием понедельника индекс S&P 500 снизился на 2,01%, а индекс акций технологических компаний NASDAQ Composite упал на 2,98%.

Тем не менее необходимо отметить несколько факторов, которые могут указывать на возможность краткосрочного восстановления фондовых индексов. Это индикаторы настроений инвесторов, которые достигли крайне пессимистичных значений, и фондовые индексы, которые находятся в перепроданной области. Динамика индексов за период с начала года оказалась одной из худших за многие годы, а по числу дней, когда индекс S&P 500 падал на 2% и более 2022 год уже занимает второе место из десяти среди худших лет по этому показателю.

Таким образом, можно предположить, что текущие котировки уже учитывают самые неблагоприятные экономические сценарии, что в сочетании с крайним рыночным пессимизмом может предвещать разворот текущего тренда. В пользу восстановления индексов (в рамках общей тенденции, которую никто не отменял пока) говорит также снижение доходности 10-летних казначейских облигаций США. На прошлой неделе доходность 10-летних облигаций США достигла локального минимума 3,0% (по сравнению с максимумом за год в районе 3,5%).

На самом деле опасения перед рецессией в экономике можно рассматривать и в другом контексте тоже. Если экономика действительно погрузится в рецессию, ФРС придется реагировать и понижать ставки. Это отчасти объясняет динамику на рынке казначейских облигаций на прошлой неделе. Между тем, более низкие ставки позитивно отражаются на динамике фондовых индексов. Таким образом, в краткосрочной перспективе нельзя исключать дальнейшего восстановления фондовых индексов, несмотря на их вчерашнее падение.

Подобный оптимистичный сценарий может реализоваться с началом сезона корпоративной отчетности. Ожидания инвесторов находятся на очень низком уровне, поэтому нельзя исключать позитивных сюрпризов. Это хорошо иллюстрирует пример розничная сети по торговле одеждой Hennes & Mauritz AB (H&M). Сегодня H&M приятно удивила инвесторов сообщением о том, что ее прибыль во втором финансовом квартале (с окончанием 31 мая) выросла и составила 3,68 млрд шведских крон (аналитики прогнозировали 3,09 млрд крон) по сравнению с 2,77 млрд крон в том же периоде прошлого года. Акции компании дорожают на 4,81% до 127,60 шведских крон (по сост. на 15:23 мск).

Источник https://www.forbes.ru/investicii/469967-amerikanskij-rynok-perezivaet-odin-iz-hudsih-periodov-v-istorii-cto-budet-dal-se

Источник https://quote.rbc.ru/news/article/5ecfdc5d9a79476fa8e73374

Источник https://expert.ru/2022/06/29/indeksy-boyatsya-vyrasti/